鼎泰新材(002352)

　　事件描述

　　顺丰控股发布2016 年半年度财务报表及审计报告。公司上半年实现营业收入260.87 亿元，毛利率为23.36%，归属母公司净利润为17.53 亿元。

　　事件评论

　　顺丰借壳获批，正式登陆资本市场。2016 年10 月11 日，顺丰控股借壳鼎泰新材正式获得证监会有条件通过，成为继圆通速递之后第二个获批借壳上市的快递公司。未来顺丰控股将通过募集80 亿元相应配套资金，进一步加强信息平台和基础设施建设，巩固行业领先地位。

　　速运物流业务有望继续实现30%以上的高增长。2016 年上半年公司实现营业收入260.87 亿元，其中速运物流业务实现收入259.66 亿元。2014 年、2015 年公司速运物流业务分别实现收入380.23 亿元、469.35亿元，分别同比增长41.01%、23.44%。从2016 年前9 个月全国快递业务收入实现43.9%的累计高增速来看，顺丰作为行业内的领先企业，2016 年速运物流业务有望继续实现30%以上的高增长。

　　上半年业绩高增长，全年业绩有望大幅超预期。顺丰控股承诺2016-2018 年扣非归属净利润分别不低于21.85 亿元、28.15 亿元和34.88 亿元。2016 年上半年公司实现扣非归属净利17.2 亿元，完成2016 年承诺额的78%。考虑到：1）下半年为快递行业的旺季；2）2015年公司对部分应收账款计提了1.12 亿的坏账损失，资产减值损失较大，2016 年上半年坏账损失为2551.73 万元，全年有望大幅减少；3）2015年公司销售人员职工薪酬、办公及租赁费高达13.49 亿元，2016 年上半年减少至3.09 亿元，全年业绩有望大幅超预期。

　　积极布局物流新业务，转型综合物流服务商。顺丰在不断丰富快递时效产品线的同时，积极布局冷链运输、重货运输等物流市场新业务，向全产品线积极扩张。未来，顺丰有望向国际快递巨头看齐，转型成为一家综合物流服务提供商。

　　维持“买入”评级。按照公司当前的股价，增发配资后对应市值约2600亿，对应PE 为69 倍，短期估值较高。但考虑到：1）直营模式具备更好的质量管控能力与品牌认可度；2）拥有中国最大的全货机机队，把控优质商务件市场。我们长期看好公司投资价值，维持对公司的“买入”评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.79 元，1.06 元和1.25元，对应PE 分别为69 倍，51 倍和44 倍。